阳春三月，中国基金业迎来了成立25周年的大日子。中国基金报特别推出《中国基金业25周年特刊》以志纪念。

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本篇文章为特刊报道之二。

立足基金投资大时代

提升投资者获得感

这厢是公募基金行业25年来实现从零到27万亿的大发展；那厢则是多年来基金盈利不俗，但投资者获得的收益不及其购买的基金业绩。强烈的对比背后，基金行业所遭遇的烦恼和尴尬凸显。

实际上，“基金赚钱、基民不赚钱”是公募基金行业大时代中最大痛点。而造成这一困局的背后由诸多因素引发，包括基础市场情况、管理人投资能力、销售机构的销售行为、以及投资者主观行为等。

正因复杂的成因导致解决这一问题需要合力，市场各方也在一直为之努力，产品创新、基金投顾、投资者教育、科技赋能等都成为行业的抓手，期望通过不断的创新和探索对行业生态产生正向、积极的影响，最终实现帮助客户提升投资获得感的目标。

诸多因素导致投资者获得感不强

“基金赚钱、基民不赚钱”，可谓是公募基金行业大时代中的最大痛点。

行业数据为这一现象作为佐证。2019年至2021年是行业大发展期，公募基金赚钱效应明显。此前中信建投根据《中国证券投资基金业年报》数据发现，“基金赚钱而基民不赚钱”。

2019年，超四成股票型基金盈利超过了50%， 且无一亏损；但个人盈利超过20%的投资者占比不到调查样本的三成，仅有一成当年盈利超过50%，更有接近一半投资者没有实现盈利、三成投资者亏损超20%。

2020年同样如此，近六成的股票型基金产品的盈利超50%，99%以上的产品实现正收益。但个人投资者同期盈利超过20%的情况占所有调查样本的26.91%，三成以上的投资者亏损幅度超20%，近半数的投资者未取得正收益。

2021年股票型基金也有高于个人投资者的收益表现，近七成股票型基金实现正收益，但个人投资者中仅54%的投资者取得正收益，亏损超20%的投资者占比达到1/4。

此前，根据中国银河证券基金研究中心统计，截至2021年3月31日(2006.01.04-2021.03.31)，过去十五年，主动股票方向基金业绩指数累计涨幅高达910.68%，年化收益率为16.67%。

景顺长城、富国基金、交银施罗德三家基金公司联合发布了《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，通过考察4682万主动权益类基金客户账户的5.65亿笔交易数据显示，对应时间节点，历史全部个人客户的平均收益率仅8.85%。

这些数据仅仅是基金历史情况的一个缩影，而造成“基金赚钱，基民不赚钱”现象有非常复杂的成因。

“影响投资者获得感的因素众多，包括基础市场情况、管理人投资能力、销售机构的销售行为、以及投资者主观行为等。” 景顺长城基金相关人士表示，同样提高投资者获得感的难点在于，也是一项复杂的系统工程，不能一蹴而就，需要行业各个环节以及投资者共同且持续的努力。

博时基金也表示，一些投资者没有树立价值投资、长期投资理念，存在高买低卖的短炒行为，这样的投资模式，难以分享经济发展和企业成长的红利。公募行业25年来规模增长迅猛，但投资者获得感没有随之同步提升，公募基金社会价值和客户价值的统一，还有很多工作需要进一步完善。

“基民不赚钱一是因为客户对金融产品适合的投资期限、波动回撤、目标收益率的不理解，或者自身投资需求对应的风险承受能力与基金产品风险收益特征的错配；二是由于基金销售机构对于基金交易手续费的过度关注，导致其无法较好的完全与客户利益一致。”兴证全球基金投顾业务负责人黄鼎钧谈到。

缺乏投资顾问这一角色，也成为不少行业人士谈及的原因之一。

中欧基金相关人士表示，过去我国基金行业中投资顾问角色长期缺位是出现这一现象的原因之一，大量投资者缺乏专业指导，投向与自身风险收益不匹配的产品，导致最终产品表现与预期不符。

“一是过往国内投资者没有为顾问服务付费的习惯，投顾按照客户保有资产而收费的可接受程度有待进一步验证；二是公募基金面向的客户数众多，如果直接照搬海外传统投顾模式需要解决产能问题，通过线下推动将产生较高的人力和场地成本。”中欧基金提到。

完善自身产品和服务

引导投资者正确投资行为

针对“基金赚钱、基民不赚钱”，投资者获得感不强的问题，基金行业一直在努力，产品和服务成为两大抓手。

首先，提升投研能力是提升投资者获得感的核心所在。中欧基金相关人士表示，提升投资者获得感，从投资方面，要提升基金管理人投研能力，公司致力于构建团队化、平台化、一体化的投研体系，追求投资业绩和管理规模的良性互动。

“提升投资者获得感，从基金公司自身说，要持续打造多元化投研能力，夯实平台化和体系化的投研团队，加大投资研能力的投入，把投研文化的倡导和绩效考核的匹配贯穿到投资能力建设中。”景顺长城相关人士也有类似看法。

其次，基金产品上推出更多提升投资者获得感的产品，越来越多持有期产品的出炉正显露出这一趋势。

作为行业内首家推出持有期模式运作的主动权益基金的公司，中欧基金表示，通过持有期模式改变投资者申赎的模式，尽可能让投资者长期持有，跨越市场波动从而获得比较好的收益。此外，还拓展了普通公募基金的投资品种，通过外采权益基金，直接获得优质权益投资能力，优化产品风险收益特征。

景顺长城基金也表示，设计和发行有利于投资者获得感的产品，通对持有期的限制等产品机制来改善投资者的盈利体验。产品供给上，建立起多元化且较完备的产品线，进一步了解客户和帮助客户更好地认识自己，更好地满足不同投资者多元化的投资者需求。

第三、服务角度上，加强投资者教育和陪伴至关重要。

景顺长城基金表示，这需要监管、基金公司、销售机构、投顾机构、媒体等行业参与者共同推动。不营造过度关注短期市场涨跌氛围，帮助投资者减少追涨杀跌频繁操作，建立理性投资意识；同时帮助投资者认识自己的风险偏好，了解各类产品的风险收益特征，并在市场波动中陪伴投资者，助力投资者在基金投资过程中买得对和拿得住，最终提升投资者获得感。

“要提升投资者获得感，首先要坚持以持有人利益为先，信奉长期主义和责任文化、投资策略坚持均衡风格、多元配置投资理念，强调均值回归、左侧布局的投资逻辑。要通过扎实的研究为投资者选择合适、靠谱的基金经理。通过行为引导、投后陪伴、构建4个步骤的服务模块等，以长期主义引导客户长期持有。”兴证全球基金投顾业务负责人黄鼎钧谈到。

投资者教育任重道远

形式不断创新与突破

2022年，中国证券投资基金业协会制定了《公开募集证券投资基金管理人及销售机构投资者教育工作指引(试行)》，并向基金管理人与销售机构征求意见。这是行业首次关于基金投资者教育工作的指引，显示出监管层对这一问题的重视。在新的历史时期，投资者教育被赋予了新的使命和内涵。

实际上，自基金行业诞生之日起，投资者教育工作就相伴而生，从最开始专栏文章、线下活动到目前文字、视频、音频、直播等，虽然形式不断进化，不变的是以投资者利益为核心的内核。

统计显示，截至2021年底，我国基金投资者就已经超过了7.2亿，如今基民数量还在不断增加。庞大的群体中，尚有许多人不具备充足的金融理财知识，或由于投资观念尚不成熟，造成投资结果不佳，投资者的陪伴和引导工作应该紧密围绕提升投资者获得感展开。

“以一个公式为例，投资者回报=市场Beta回报+投资研究团队Alpha+投资者行为回报。”中欧基金人士直言，对于基金公司来说，首先要捕捉到市场的Beta，同时努力提高Alpha收益，在此基础上还需要努力引导投资者行为，帮助树立正确的理财观念——长期投资并且减少追涨杀跌的行为，才能够切实提高投资者获得感。

上述人士还给出了中欧的解决方案：

第一，加强投资者教育和陪伴，帮助客户树立正确的投资理念，陪伴客户共同度过市场的高波动阶段；

第二，做好公司品牌建设。希望客户对基金行业建立信任，信任我们的能力和职业操守，以减少客户在市场波动时赎回基金的行为、建立长线思维；

第三，在产品营销方面提倡以持营为主，帮助客户建立定投习惯，平摊持仓成本，拉长持有期限；第四，发展投顾业务。

广发基金相关人士给出自己建议，首先，应当优化内容供给，积极适应投资者结构变化，做好精准陪伴。其次，应当丰富投教形式，积极适应投资者行为习惯的变化，做好线上陪伴。最后，应当建设投教生态，与银行、券商及第三方销售机构合作，共同做好客户的陪伴和引导。各方可以结合自身的禀赋，各施所长、相互赋能，协力优化投资者持有体验。

从目前来看，基金行业投资者教育形式也非常多元，一是以文字为主，投教专栏、关于投资理念书籍等；二是客户陪伴为主，通过官方微信、视频号，以及银行、互联网等平台做好投教互动和服务；三是线下投教服务，不断创新去走进高校、走进社区，甚至走进乡村等；四是基金投资等视频系列课程等。

值得一提的是，A股市场震荡起伏，越来越多基金公司重视在关键点位去做投资者教育和陪伴。如博时基金认为，投资是一件逆人性的事情，需要知识与纪律帮助我们去做那些正确的动作。每次针对市场大涨大跌、连涨连跌等异动现象，都实时输出市场异动陪伴，及时全面的触达广大普通投资者，缓解投资者心中的不安，助力资本市场、社会经济平稳健康。

目前也有一些基金公司获得国家级投资者教育基地，如工银瑞信投教基地(互联网)、易方达投教基地(互联网)等。

不过，客观上目前基金投资者教育工作也存在不少难点，如基金投资者的分类教育体系远未形成；如更多集中于通用教育而忽略特定教育、专业教育等；如投教方式需要更加深入浅出、多样化；如当前的投资者教育大多是单向进行、主观推动，缺乏有效的互动反馈机制。这些问题或和公募基金行业及其营销渠道多年来以销售为主导向有关，未来基金公司对投教工作的重视程度和投入仍需继续提升，协力不断优化投教方式，提升投资者教育的效率和效果。

迈进买方市场

用“投”+“顾”改善盈利体验

2019年底诞生的基金投顾试点，被市场誉为“买方时代”到来，市场各方对此充满期待，期待“投”与“顾”合力提升投资者获得感。

“近年来，公募基金行业发展如火如荼，作为从业者，我们一直在思考的是如何能够更好解决个人投资者‘选基难’和‘择时难’的问题。”中欧财富相关人士直言，基金投顾就是这一作用，背后“投”和“顾”其实是不可分割、一体两面的。

上述人士表示，做好“顾”的前提是在投资层面有一套体系化、科学的投研体系，需要投资端从成分基金筛选、组合配置到每一次的调仓管理都可以做到有据可循。而“顾”的价值则在于将投资决策背后的底层逻辑，对市场的判断用专业且直白地方式传递给用户，帮助用户对自己的账户和市场环境有更具象地了解，帮助用户缓解投资焦虑，并引导大家形成更好的投资习惯，尽可能规避因为频繁交易、高买低卖带来的损失。

兴证全球基金投顾业务负责人黄鼎钧更是表示，基金投顾业务是化解复杂金融产品和老百姓普遍理财需求之间矛盾的一种解决方案，其核心是要帮助投资者实现可持续的回报，追求账户总资产的有效复利。基金投顾从制度上建立了“以客户利益为核心”的财富管理新模式，是财富管理行业转型迈向买方时代的关键之举。

黄鼎钧表示，开展基金投资顾问业务，一方面有望让专业的投资顾问辅助投资者做出基金产品投资决策并代为执行，提高投资者投资的纪律性；同时，希望减少收益预期与亏损容忍度漂移的现象，适度抑制投资者追涨杀跌行为，提升长期投资的可能性。另一方面，投顾业务更加关注客户实际持有体验，能较好地与投资者利益保持一致。

此外，景顺长城、博时基金、广发基金表示，以投资者盈利体验为核心，在投和顾两方面提供了更加贴心的服务，在“投”和“顾”上更深入和精准化。如广发基金的做法具备代表性，在“投”端，未来会持续优化服务匹配模型；在“顾”端，未来会在现有的“投前教育+投后陪伴”的内容框架下，增加更多的真人投顾相关的服务，为投资者带来更加温暖、有人情味的陪伴服务。同时，加强在市场波动关键时刻的陪伴作用，以及匹配的投顾策略。

《试点三周年基金投顾业务发展白皮书(2022)》也显示，基金投顾在改善用户投资体验上取得了一定的成果。调研数据显示，从盈利占比来看，近1年基金投顾盈利用户占比略高于基金单品盈利用户。在收窄亏损上，近一年投顾用户平均收益率高于单品基金用户7个百分点。

不过，基金投顾业务整体发展格局仍是“慢工出细活”，深度去挖掘客户需求、做好投资者教育、创新触达客户方式等成为基金公司需要发力方向。

整体来看，投顾业务尚处市场孕育期和摸索期，目前尚存在不少难点，如牛市投顾的作用和价值不是很明显，熊市投资者信心不足；投顾获得投资者的认可和信任难度颇大且需要时间积累；基金公司在触达客户方面存在一些限制；利用科技来提升服务效率及质量亟需破局。

而从长远来看，投顾的发展，将更好地实现为投资者服务。在监管部门的大力支持下，基金投顾将是行业业务模式创新的沃土，通过不断的创新和探索也将对行业生态产生正向、积极的影响，最终实现帮助客户提升投资获得感的目标。

用科技手段破局

全方位赋能进行时

积极拥抱金融科技是基金行业大趋势，用科技手段去破局以提升投资者体验感，也是行业努力的方向之一。

中国基金报记者了解，各大基金公司越来越重视科技赋能金融业务，或构建自主培养、自主开发、自主运营的金融科技团队，或与外部较强的科技团队联系，运用数字化、场景化、社交化的创新技术为客户提供更加便捷的基金服务，目前在投研、运营、风险控制、客户服务等多领域已有落地。

“金融科技可有效赋能基金业投研等多维度发展。如博时新一代投资决策支持系统具有投研业务基础功能支持、投研核心能力输出、专业机构服务、业务创新支持、提质增效打造核心能力等多方面的应用，通过科技赋能来助力投研提质增效，例如在研究分析方面，提升研究分析的效率与价值。在投资方面，提升投资组合管理和投资决策水平。在交易方面，提升交易能力、严控交易风险、降低交易成本。在后台运作方面，降低运营操作风险，提升业务效率。”博时基金相关人士直言，用科技赋能投资，为基金的运作保驾护航。这也从根本上保障投资者利益，打好投资者体验的“地基”。

目前在提升投资者获得感上，科技赋能更多应用基金投顾业务上，尤其是客户画像、用户行为分析、数据功能服务等方面，而在这一块行业迭代速度非常快。

华安基金就表示在科技赋能上有诸多应用，一方面，构建了客户行为数据库，通过百余个用户标签对客户过往的投资行为习惯等进行分析，刻画客户真实的预期风险、投资偏好等投资目标，帮助客户校准其对风险承受和偏好的理解，为每个客户量身定制并一键生成专属投顾服务计划，匹配合适的组合策略。

另一方面，利用投顾系统架构的创新，独立清晰的管理到每个客户的授权账户，及时监测每个客户账户的盈亏情况，在符合其风险偏好及合理投资意愿的前提下，为每个客户有序审慎地调整投顾服务计划，同时挖掘影响客户投资体验的关键节点，通过精准分发系统，全周期的提供更懂他的深度陪伴。

而中欧财富的科技赋能，更体现在通过科技创新将投和顾相结合为投资者提供对应的解决方案，同时，也尝试通过产品功能化的形式将投研框架更清晰地向用户展示，推出了包括“股债性价比”、“行业打分”等模型，可以支持用户自主订阅，为用户投资决策提供帮助和参考。

“在整个投顾业务的链路中，技术赋能是至关重要的，贯穿客户识别、账户体系构建、投资策略模型设计、风控管理、运营服务等各个环节。”兴证全球基金投顾业务负责人黄鼎钧表示，数字化浪潮下，投资者交易、咨询、信息获取习惯发生了根本性改变，一方面要通过布局数字化提升业务韧性、升级客户体验，另一方面也要借助数字化力量赋能团队、改善中后台流程，努力实现高效运营。

业内人士表示，基金公司的科技赋能近两年已取得较大发展，但是相比起大型互联网平台，科技赋能程度还远远不够，未来继续加大人力、物力、财力的投入，引人更多AI等技术，助力基金运作全流程，用科技手段实现破局。

关键词： 最大痛点